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【导读】美联储降息，全球巨震！六家券商解读

中国基金报记者 曹雯璟 莫琳

北京时间12月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.25%至4.5%之间的水平。这也是今年以来，美联储继9月19日降息50个基点、11月8日降息25个基点后，连续第三次降息。

多位券商人士表示，此次美联储降息25个基点，符合市场预期。在就业市场风险下降、通胀温和回升的情况下，美联储连续降息或将告一段落，降息节奏将放缓。

中信证券：预计市场波动性上升

中信证券海外研究团队认为，12月利率决议公布后，美股市场大跌，纳指跌3.56%，标普500指数跌2.95%，道指跌2.58%（10日连跌），美元指数上行至108上方，10年期和2年期美债利率大幅跳升。短期来看，在美联储指引不清晰的情况下，美股市场乐观的“假日交易”情绪或告一段落，市场波动性预计有所上升。

下一次FOMC会议在美国时间明年1月29日，距离特朗普上任时间较短。在经济数据变动不大的情况下，该团队预计美联储大概率届时将暂停降息并观察，美联储或需等到3月的FOMC会议才能给出较为清晰的指引。

中金公司：反着做，反着想

短期等待新的催化剂

中金公司研究团队认为，美联储降息25个基点，使基准利率降至4.25%~4.5%，符合预期。然而，相比完全符合预期的降息，美联储在未来降息节奏上传递了更为鹰派的信号，暗示未来降息步伐可能放缓。

该团队指出，1月FOMC（1月29日）降息的可能性已经很小了，但基于上述考虑，如果特朗普当选后，通胀性的政策出台较为温和，上半年仍有降息窗口。反之，如果政策推进过于激进导致美联储评估通胀有大幅抬升风险，那么降息节奏有可能进一步推后。

在交易策略上，该团队建议反着做，反着想。短期等待新的催化剂，中期强化顺周期方向。

该团队进一步解释道，近期美元、美债利率走高的同时，美股尤其是科技股也在屡创新高，因此市场预期都较为亢奋。此次降息预期大幅回落导致资产回调，从这个意义上未必是坏事，消化了过于亢奋的预期才有利于更可持续的上涨。节奏上，明年1月20日是关键时点，特朗普就任日出台各项政策，美股四季度业绩开启，1月29日FOMC的信号也值得关注。

大宗商品方面，中金公司研究团队建议关注黄金短期的风险。他们认为，黄金早已超出了基于实际利率和美元指数的基本面量化模型测算可支撑的2400~2600美元/盎司。即便考虑到地缘局势、央行购金和局部“去美元”需求带来了额外的风险溢价补偿，也已经超出。长期依然可以作为不确定性对冲，但短期建议中性。

华泰证券：连续降息或暂告一段落

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，美联储如期降息25个基点，基准利率降至4.25%~4.5%，决议声明、点阵图以及鲍威尔讲话显示，在就业市场风险下降、通胀温和回升的情况下，美联储连续降息将告一段落。

易峘表示，往前看，美联储2025年将放缓降息节奏，特朗普政策或是影响美联储降息路径的主要因素。美联储大选后美国经济维持较强韧性，亚特兰大联储GDPNow模型显示，四季度美国经济增速维持在3%左右。

12月较为鹰派的指引，叠加鲍威尔放缓降息的表态，易峘认为，明年1月会议大概率将暂停降息，以观察特朗普政策及其潜在影响。基准情形下，特朗普关税等政策可能推高2025年下半年通胀，制约联储降息节奏。易峘预计，美联储2025年上半年降息2次，下半年停止降息。考虑到近期美国增长动能维持韧性，若特朗普政策导致通胀回升时点更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。

广发证券：美联储货币政策进入了新阶段

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔表示，本次降息决议FOMC（联邦公开市场委员会）内部意见并没有那么一致，反映美联储内部对通胀缺乏进展背景下美联储继续降息是存疑的。

简单来看，鲍威尔和9月传达的信号是比较明确的，即美联储货币政策进入了新阶段：鉴于对增长中枢和通胀中枢的新判断，中性利率比之前理解的要高。在降息100个基点后，政策利率已更接近中性利率水平，虽然这个水平仍具备限制性，但程度已经不如之前。

因此，美联储从现在开始将采取更谨慎的降息路径。其中通胀能否继续下行是降息的必要条件。陈嘉荔倾向于认为，明年上半年通胀仍有回落空间，但关税以及移民政策可能对通胀预期形成额外影响，因此，不排除长端美债利率明年年初仍有进一步回升的可能。

兴业证券：明年上半年需要适当的货币政策来对冲

兴业证券海外团队宏观负责人卓泓表示，美联储如期降息25个基点，但为后续降息节奏做了鹰派指引。

卓泓认为，2025年放缓降息步伐是对特朗普政策不确定性的回应。美联储本轮降息周期相对比较纠结，加息周期后等待了较长时间才开启降息，时间点又恰逢总统换届前后，仅3次降息之后便开始释放鹰派指引。

国盛证券：资产价格调整的时间和幅度可能有限

国盛宏观熊园团队认为，美联储上调了经济预测，同时大幅上调了未来2年的通胀预测。这表明，美联储对本轮降息周期总体降息幅度的预测变化不大，但希望降息节奏明显放慢。

会议过后，美股和黄金大跌，美债收益率和美元指数大涨，市场降息预期大幅下调。目前市场对2025年降息幅度的预期从90%降2次调整为70%降1次，时点可能在5~7月，降2次的概率已不足30%。考虑到美联储2025年完全不降息的可能性很低，因此，该团队认为目前市场的降息预期已经接近触底，若后续经济和通胀数据的表现并未明显超预期，反而存在上调的可能性，因此本轮资产价格调整的时间和幅度可能有限。

制作：黄梅

编辑：闫晶滢

审核：许闻

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